目录
| 周期类型 | 时间跨度 | 权重 | 核心驱动因素 | 嵌套比例 |
|---|---|---|---|---|
| 康德拉季耶夫周期 | 50-60年 | 50% | 技术革命 | ≈3个库兹涅茨周期 |
| 库兹涅茨周期 | 15-25年 | 25% | 房地产与建筑业 | ≈2个朱格拉周期 |
| 朱格拉周期 | 9-10年 | 15% | 设备投资 | ≈3个基钦周期 |
| 基钦周期 | 3-4年 | 10% | 库存调整 | 基础波动单元 |
各周期介绍
所有的周期都是价格周期，反应的都是价格的周期波动。
仅康德拉季耶夫周期具备全球同步性，其余周期因本土化驱动因素呈现各国独有特征。
康德拉季耶夫周期
别名：大周期、康波、甲子
周期时间：50-60年
| 康波 | 主导国 | 繁荣 | 衰退 | 萧条 | 回升 |
|---|---|---|---|---|---|
| 第一波（63年） | 1782-1802（20） | 1815-1825（10） | 1825-1836（11） | 1836-1845（9） | |
| 第二波（47年） | 1845-1866（21） | 1866-1873（7） | 1873-1883（10） | 1883-1892（11） | |
| 第三波（56年） | 英国 | 1892-1913（21） | 1920-1929（9） | 1929-1937（8） | 1937-1948（9） |
| 第四波（43年） | 美国 | 1948-1966（18） | 1966-1973（7） | 1973-1982（9） | 1982-1991（9） |
| 第五波（34年+） | 美国 | 1991-2004（13） | 2004-2018（12） | 2018-2030（12） | 2030-2040（10） |
| 第六波（预测） | ？ | 2040-2060（20） | 2060-2070（10） | 2070-2080（10） | 2080-2090（10） |
库兹涅茨周期
别名：房地产周期
周期时间：15-25年
| 周期轮次 | 复苏阶段 | 繁荣阶段 | 危机阶段 | 萧条阶段 | 关键驱动因素 |
|---|---|---|---|---|---|
| 第一轮（31年） | 1865-1873年（8年） | 1873-1890年（17年） | 1890-1893年（3年） | 1893-1896年（3年） | 铁路建设泡沫破裂（1873年经济恐慌） |
| 第二轮（28年） | 1896-1907年（11年） | 1907-1920年（13年） | 1920-1921年（1年） | 1921-1924年（3年） | 电力革命推动城市化 |
| 第三轮（24年） | 1924-1929年（5年） | 1929-1933年（4年） | 1933-1941年（8年） | 1941-1948年（7年） | 大萧条后新政基建与二战住房修复 |
| 第四轮（34年） | 1948-1960年（12年） | 1960-1973年（13年） | 1973-1975年（2年） | 1975-1982年（7年） | 郊区化与婴儿潮住房需求 |
| 第五轮（30年） | 1982-1991年（9年） | 1991-2006年（15年） | 2007-2009年（2年） | 2009-2012年（3年） | 次贷危机后政策救市与量化宽松 |
| 第六轮（13年+） | 2012-2020年（8年） | 2020-2022年（2年） | 2022-2024年（2年） | 2024年-（未结束，≥1年） | 低利率推动房价新高→高通胀与加息压制 |
朱格拉周期
别名：中周期、资本支出周期
周期时间：9-10年
特征
- 朱格拉周期下行期对应房地产周期的下行期或回调期；朱格拉周期上行期对应房地产周期的上行期或反弹期。
- 朱格拉周期的低点提前于房地产周期的低点。
基钦周期
别名：存货周期、库存周期、短周期
周期时间：2-4年（平均40个月）
| 主动补库存/繁荣 | 被动补库存/滞胀 | 主动去库存/衰退 | 被动去库存/复苏 | 周期 |
|---|---|---|---|---|
| 2000.05(5) | 2000.10(8) | 2001.06(8) | 2002.02(8) | 29 |
| 2002.10(6) | 2003.04(20) | 2004.12(14) | 2006.02(3) | 43 |
| 2006.05(24) | 2008.05(3) | 2008.08(6) | 2009.02(6) | 39 |
| 2009.08(6) | 2010.02(20) | 2011.10(11) | 2012.9(11) | 48 |
| 2013.08(4) | 2013.12(8) | 2014.08(16) | 2015.12(6) | 34 |
| 2016.06(8) | 2017.02(2) | 2017.04(36) | 2020.04(8) | 54 |
| 2020.12(10) | 2021.10(4) | 2022.02(16) | 2023.06(3) | 33 |
| 2023.09(10)？ | 2024.07(5+)？ | 15+ |
实际上，我们更倾向于使用 PPI 代替库存周期。这不仅是因为 PPI 更领先、更早公布、频率更高(每年一月无库存数据)、更好预测、市场关注度更高，更是因为我们认为 PPI 正是导致库存周期出现的原因。
PPI同比基本领先存货周期1-10个月，平均为5个月左右。
四个阶段
1)主动补库阶段：在本阶段，企业感受到外部需求的回暖，库存周转加快，企业开始主动的提高库存水平，以应对周转压力，直到库存达到合意的水平。在此阶段，库存周期开启上行阶段。
2)被动补库阶段：随着外部需求的见顶回落，企业的生产行为具有惯性，供强需弱，库存逐步累加。库存周期仍处于上行阶段，但已逐步接近顶部。
3)主动去库阶段：企业渐渐意识到外部需求的回落，库存周转速度减缓，企业开始限制生产，主动降低库存水平。库存周期的下行阶段启动。
4)被动去库阶段：外部需求触底回升，但企业仍保持着较低的生产水平，库存加速去化。这是库存周期下降阶段的尾声，直至开始下一轮主动补库阶段。
| 状态 | 主动补库存 | 被动补库存 | 主动去库存 | 被动去库存 |
|---|---|---|---|---|
| 经济阶段 | 繁荣 | 滞胀 | 衰退 | 复苏 |
| 市场需求 | 继续上升 | 开始下降 | 继续下降 | 开始上升 |
| 企业产量 | 主动增产 | 无反应 | 主动减产 | 无反应 |
| 企业库存 | 主动上升 | 被动上升 | 主动下降 | 被动下降 |
| 企业利润 | 利润最好 | 利润下降 | 利润最差 | 利润上升 |