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货币和信用中的信用占比90%以上。
信用的本质是借钱，一旦借钱就形成了一个周期。借钱时，消费超过产出；还钱时，消费低于产出。
债务周期由3部分组成：
- 生产率的提高
- 短期债务周期
- 长期债务周期
因为生产率不会剧烈波动，所以经济的主要波动来自于短、长期债务周期。
短期债务周期
短期债务周期主要由央行控制，主要持续5~8年，本质是信贷扩张与收缩。
其中，扩张期和收缩期的平均持续均为3~4年。
“当央行降息刺激信贷时，经济进入扩张期；当债务率过高引发通胀或资产泡沫时，央行加息收紧货币，经济进入收缩期。但在每个周期的低估和高峰后，经济增长和债务都超过前一个周期。”
瑞·达利欧
短期债务周期可分为2个阶段和2个转折点：
- 扩张期
- 央行：持续降息、降准，释放流动性，刺激经济增长。
- 利率：上升。
- 顶部
- 央行：暂停降息、降准，开始加息、升准。
- 利率：最高。
- 收缩期
- 央行：持续加息、升准，收紧流动性，防止经济过热。
- 利率：下降。
- 底部
- 央行：暂停加息、升准，开始降息、降准。
- 利率：最低。
长期债务周期
长期债务周期由多个短期债务周期叠加构成，主要持续75~100年，本质是总体债务水平的长期波动。
其中，债务上升期平均持续60~80年，债务下降期平均持续15~20年。
简言之，长周期从稳健货币/硬通货开始，逐渐转向越来越宽松的货币政策，最终导致债务危机爆发，从而迫使经济不得不回归到稳健货币/硬通货的状态。
“周期并非宿命，可通过主动调整延缓或改变路径。”
瑞·达利欧
- 稳健货币
- 货币：硬通货
- 持续：10-15年
- 债务泡沫
- 货币：利率驱动的货币
- 利率：由央行调控
- 金融资产价格：上涨
- 持续：30-40年
- 泡沫破裂
- 货币：债务货币化、财政赤字
- 利率：最低，且无法下调
- 金融资产价格：股票类下跌、黄金上涨
- 持续：2-3年
- 去杠杆化
- 特征：违约、货币贬值
- 货币：债务货币化、财政赤字
- 利率：最低，且无法下调
- 金融资产价格：股票类下跌、黄金上涨
- 持续：5-10年
- 正常化
- 货币：硬通货
- 利率：最高
- 持续：8-12年